«Όχι τώρα» από την ΕΚΤ σε διάσωση της Γαλλίας – Τι θα την ανάγκαζε να παρέμβει | Οικονομία στο LivePress.gr

Lead: Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δεν πρόκειται να σπεύσει να διασώσει τη Γαλλία, όποια κι αν είναι η πίεση στα γαλλικά ομόλογα. Το μήνυμα που εκπέμπει ο διοικητής της Τράπεζας της Γαλλίας, ως μέλος του Διοικητικού Συμβουλίου της ΕΚΤ, είναι σαφές: η λύση πρέπει να αναζητηθεί στο Παρίσι και όχι στη Φρανκφούρτη. Η δήλωση «Όχι τώρα» δεν συνιστά εγκατάλειψη, αλλά υπενθύμιση ότι η νομισματική πολιτική δεν υποκαθιστά τη δημοσιονομική πειθαρχία.

Η στάση αυτή εντάσσεται στη διαχρονική αρχή της ΕΚΤ ότι η παρέμβαση για τη στήριξη ενός κράτους-μέλους ενεργοποιείται μόνο υπό αυστηρές προϋποθέσεις. Ο μηχανισμός μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής μπορεί να δικαιολογήσει αγορές ομολόγων, αλλά όχι τη χρηματοδότηση δημοσιονομικών ελλειμμάτων ή πολιτικών επιλογών. Για τη Γαλλία, το πρόβλημα δεν είναι η έλλειψη ρευστότητας αλλά η αξιοπιστία της δημοσιονομικής της τροχιάς: υψηλό χρέος, διευρυμένο έλλειμμα και πολιτική αστάθεια που καθυστερεί τις μεταρρυθμίσεις. Η ΕΚΤ θα παρέμβει μόνο εάν διακινδυνεύσει η μετάδοση της νομισματικής πολιτικής σε ολόκληρη τη ζώνη του ευρώ, όχι για να καλύψει εθνικές αδυναμίες. Πρακτικά, αυτό σημαίνει ότι η Γαλλία οφείλει πρώτα να παρουσιάσει αξιόπιστο σχέδιο δημοσιονομικής εξυγίανσης και να εξασφαλίσει πολιτική σταθερότητα. Τότε μόνο θα μπορούσε να ενεργοποιηθεί ένα εργαλείο όπως ο TPI, ο οποίος δεν έχει ακόμη χρησιμοποιηθεί. Η καθυστέρηση δεν είναι ούτε τιμωρία ούτε αδιαφορία· είναι μήνυμα ότι η ΕΚΤ δεν λειτουργεί ως ύστατος δανειστής κρατών. Η αγορά, από την πλευρά της, δοκιμάζει την αντοχή αυτής της αρχής, αυξάνοντας τα spreads και πιέζοντας το Παρίσι να δράσει προτού η πίεση γίνει συστημική.

Τι πρέπει να γνωρίζετε:

• Η ΕΚΤ δεν αρνείται δια παντός την παρέμβαση, αλλά απαιτεί πρώτα δημοσιονομική προσαρμογή και πολιτική σταθερότητα από τη Γαλλία.
• Ο μηχανισμός TPI ενεργοποιείται μόνο εφόσον απειλείται η μετάδοση της νομισματικής πολιτικής, όχι για τη χρηματοδότηση εθνικών ελλειμμάτων.
• Η γαλλική κρίση αξιοπιστίας αφορά περισσότερο το χρέος και την πολιτική αστάθεια παρά την έλλειψη ρευστότητας.

Γιατί έχει σημασία: Η στάση της ΕΚΤ καθορίζει αν η Γαλλία θα αντιμετωπιστεί ως συστημικός κίνδυνος ή ως χώρα που οφείλει να τακτοποιήσει τα του οίκου της. Αν η αρχή «η λύση στο Παρίσι, όχι στη Φρανκφούρτη» διατηρηθεί, τότε η πίεση μεταφέρεται στους Γάλλους πολιτικούς και στο εκλογικό σώμα. Αν κάμφθεί, τότε ανοίγει ο δρόμος για πιο χαλαρή δημοσιονομική συμπεριφορά σε όλη τη ζώνη του ευρώ. Η επόμενη κίνηση της ΕΚΤ θα δείξει αν η νομισματική ένωση έχει κανόνες ή αν λειτουργεί με ad hoc διασώσεις.